华兴证券精选港股通研报
以下港股通证明英文版由华兴证券（香港）发布，汉文版由华兴证券计划所团队进行审核。华兴证券计划所依托华兴成本集团与华兴证券在新经济范围的资源获得能力，触达中国翻新经济范围的多个旯旮，贫窭为您带来前沿、全面的计划着力。敬请握续关怀。]article_adlist-->小米集团
(1810 HK)：
远眺南边，增长百里挑一可辨
•尽管近期的价钱竞争和下行周期，新兴国度智妙手机市集带来了可不雅的增长机遇。
•咱们通过实地查验阐述了小米在东南亚市集凭借IoT提高流量和本身分散度的上风。
尽管好多投资者将小米的投资逻辑成立在其电车爬坡和跨SKU生态之上，天然这亦然咱们的投资主旨，但咱们要强调国外市集算作推动其IoT业务增长的又一推手，因为小米也曾克服了运营挑战（如2022年印度的监管环境变化）并在2024年重拾智妙手机市集份额。咱们看到小米的智妙手机、平板电脑、家用电器和IoT分部在巨匠新兴市集（如东南亚、拉丁好意思洲和非洲）的永远增长契机，而这些地区仍有渗入空间。在本证明中，基于咱们对马来西亚和印尼小米零卖店的实地查验，咱们将探讨小米在五个东南亚国度（泰国、马来西亚、印尼、越南和菲律宾）智妙手机市集上的机遇，以此窥伺其在巨匠新兴市集的远景。3Q24东南亚占小米和举座巨匠智妙手机市集出货量的8%（字据Canalys），且年青东谈主口基数正在飞速增长。咱们的紧迫论断如下：
•智妙手机结构性增长：字据咱们的计较（图表8），以上五国现时智妙手机的替换周期为35-64个月（对比中国为30-36个月），标明跟着经济增长，替换周期裁汰有望带来销量增漫空间。假定小米在东南亚的市占率从3Q24的15%（IDC数据）扩大至2026年的18%，咱们斟酌东南亚市集2026年智妙手机出货量将增至1,700万部，较小米2024年的总出货量高4%。
•单价应跟着5G普及而提高。近三年来，中国智妙手机单价相对东南亚市集的溢价已有所收窄。可是，咱们看到国内相对印尼的溢价高达150%，那边5G渗入率仅为低单元数百分比。咱们斟酌东南亚地区的手机单价会提高，2026年潜在市集扩大至30亿好意思元。
•小米IoT开导SKU显赫推高东南亚线卑鄙量增长，这是实地查验技艺咱们的不雅察所得。IoT被诠释是小米的关节分散因子，带动了小米在中国取获到手。咱们合计提高IoT和家电SKU在东南亚的可及度大致进一步推动小米在该地区的增长。咱们合计小米独到的主顾教导是其永远到手的关节。
风险请示：智妙手机需求低于预期，零部件成本高于预期，电车增长放缓，电车投资超预期。
证明称号：《小米集团 (1810 HK) ：远眺南边，增长百里挑一可辨》
证明日历：2024年12月3日
此证明为授权转发的港股通证券计划证明，英文版块由华兴证券（香港）分析师以英文撰写并于2024年11月29日在香港发布。华兴证券有限公司将转发许可范围内的英文证明翻译成汉文在内地发布，汉文证明由华兴证券王一鸣（证券分析师登记编号：S1680521050001）审核。
好意思团
(3690 HK)：
3Q24转头：肃穆且可握续的利润增长
•4Q24即时配送收入和营业利润增速握续跳跃订单量增长。
•斟酌到店酒旅的收入和营业利润同比增速均看守在健康水平。
即时配送板块：该板块涵盖餐饮外卖和闪购，3Q24订单量同比增长14.5%，与2Q24的同比14.2%增速大体一致；字据科罚层，其中闪购订单量增长幅度再次接近餐饮外卖的3倍，当季平均日单量跳跃1,000万笔。科罚层合计闪购业务永远来看大致最终占到中国电商市集的 10%份额。好意思团握续膨胀闪电仓遮蔽广度以进一步起原增长，并合计闪电仓2027年可触达10万家店铺，总GTV跳跃东谈主民币2,000亿元。受益于订单金额提高、配送距离更远、补贴减少和平均客单价同比降幅收窄，即时配送总收入增速当季跳跃了订单量增速。咱们测算即时配送总利润也处于健康水平，受益于补贴、配送成本和销售用度的着落以及范围效应。预测4Q24，咱们预测即时配送总收入增速将再次跳跃订单量增速，分别同比增长16%/13%，小幅低于咱们三季度预测的18.8%/ 14.5%，主如若因为依旧疲软的消耗者心扉和本年的暖冬（寒凉状态频频故意于餐饮外卖订单增长），部分被上文说起的收入增长因子对消。咱们斟酌单元经济效益应会由于好意思团盛大的运营实力和配送着力提高而握续膨胀。咱们也斟酌4Q24即时配送利润同比增长51%。
到店、旅店及旅游业务（到店酒旅）：字据科罚层，3Q24板块订单量同比增多50%，同期咱们测算收入同比增长25%。咱们测算狡计利润率褂讪在33-34%，稍低于2Q24。科罚层示意公司将来将握续专注于提高营业利润的范围而非利润率。咱们现预测4Q24到店酒旅收入/营业利润同比增长25%/37.4%，狡计利润率为31%。
新业务：3Q24板块损失进一步收窄至东谈主民币10亿元，低于2Q24的13亿元和1Q24的27.6亿元。好意思团优选损失握续环比着落。咱们现预测4Q24板块营业损失为22亿元，主如若探求到国外膨胀和好意思团单车/电单车等其他业务的季节性波动影响。
风险请示：竞争加重，宏不雅握续疲软，监管收紧，新业务损失收窄放缓。
证明称号：《好意思团 (3690 HK) - 3Q24转头：肃穆且可握续的利润增长》
证明日历：2024年12月4日
此证明为授权转发的港股通证券计划证明，英文版块由华兴证券（香港）分析师以英文撰写并于2024年12月2日在香港发布。华兴证券有限公司将转发许可范围内的英文证明翻译成汉文在内地发布，汉文证明由华兴证券赵冰（证券分析师登记编号: S1680519040001）审核。
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